种种迹象表明，股权投资尤其是私募股权投资已成为保险资金配置的重要方向。

11月1日，国家企业信用信息公示系统显示，中国保险投资基金（有限合伙）（以下简称“中国保险投资基金”）、中国保险投资（深圳）有限公司（以下简称“中国保险投资”） “中保投深圳”））共同出资200亿元设立合肥申源企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“合肥申源”）。

这也是险资加大私募股权投资的缩影。 《第一财经日报》记者统计发现，截至目前，保险资金作为有限合伙人(LP)认购的资金今年已突破600亿元，其中包括不少数百亿元的私募基金，涉及多家大型保险机构。

多位受访者告诉记者，保险资金是长期投资资金，相对稳定，有利于VC/PE开展跨周期投资。在当前环境下，保险LP在保单、绝对金额、投资期限等方面都具有优异的竞争力。

多家领先保险公司已进入市场

第三方信息平台企查查显示，中保投资基金和中保投深圳分别出资合肥申源99.995%和0.005%。执行合伙人为中保投资深圳。中国保险投资基金于2015年6月经国务院批准设立，旨在发挥保险资金长期投资优势，对接国家重大战略和市场需求。

中保投资深圳的母公司是中国保险投资有限责任公司（以下简称“中保投资公司”），是中国保险投资基金的管理人。该公司成立于2015年12月，由46家保险机构出资成立。

记者从中国证券投资基金业协会获悉，中保投资公司作为私募股权和创业投资基金的管理人，目前运营着26支创业投资和股权投资基金，累计管理规模近3500亿元，资产规模近3500亿元。管理规模近3500亿元。 2300亿元。

关于合肥申源成立后的投资方向和模式，记者致函中保投资公司，但截至发稿尚未收到回复。

根据国务院《关于中国保险投资基金设立方案的批复》文件，中国保险投资基金须根据国家产业政策和发展战略开展投资，主要投资于“一带一路”等战略项目”、京津冀、长江经济带协同发展。以及拉动力强、社会经济效益好的棚户区改造、城市基础设施、重大水利工程、中西部地区交通设施、新型城镇化等基础设施建设、国际产能合作和重大“走出去”项目。在此基础上，还可以投资战略性新兴产业、现代物流、医疗健康、能源资源、信息技术、绿色环保、中小微企业等领域。

记者注意到，已有线索显示中保投资公司将在合肥设立大型保险基金。

据安徽省人民政府官方微信公众号发布的文章称，今年5月30日，安徽省省长王清贤与中国保险投资公司总经理贾飚举行工作会议。贾飚表示，中保投将积极满足安徽战略产业、硬核科技、基础设施建设等领域投融资需求。

除了安徽设立的大型保险基金外，深圳也联手险资设立了两只百亿基金。

据深圳市人民政府新闻办官方微信公众号文章显示，10月18日，深圳市引导基金公司与中国太平保险集团以市场化方式合作，共同设立股权投资基金，总规模为100亿元，其中80%投资于深圳基础设施项目或重大产业项目，20%投资于基金管理人和基金均在深圳注册的基金，100%投资于深圳市“20+8”产业领域。

不久前，深圳与中国平安（601318.SH）共同设立“平安赢-深圳平安重大项目投资基金”，总规模100亿元。该基金共有5家合伙人，其中中国平安人寿保险股份有限公司（以下简称“平安人寿”）出资94.49%。

平安人寿在接受记者采访时表示，该基金将主要投资于深圳城市建设、机场、高速公路等重大基础设施项目，其余将投资于深圳的子基金，如深圳“20” +8”产业集群基金，涉及新能源、高端制造、医疗健康、科技信息等领域。

据悉，上述两大保险基金均由政府与险资共同设立。他们均采用双GP（普通合伙人）模式，以“直接投资+基金中的基金”的形式将大部分可投资金额投资于深圳。深圳市重点基础设施项目或重大产业项目。

北京拍拍网络保险代理有限公司总经理杨帆告诉记者：“保险资金与地方政府合作背后的逻辑是：一是可以利用地方政府的政策支持和资源优势。一是可以更好地参与当地重点项目的投资，三是通过合作，保险资金可以更好地把握市场动态，实现风险可控的投资。

今年以来，险资参与设立了多支百亿级私募基金，涉及多家头部保险公司。例如，中国人寿集团旗下中国人寿投资公司长江一号项目，由中国人寿、全国社保基金理事会、云南能源投资集团有限公司共同出资设立云南新能源股权投资基金，总规模100.04亿元。新华保险（601336.SH）与中金资本运营有限公司共同设立100亿元基金，拟以股权形式直接或间接投资于持有房地产项目资产的被投企业。

政策“宽松”激发保险资金积极性

从政策层面看，监管部门近年来不断优化保险资金监管政策，为保险资金以“耐心资本”的角色进入股权投资市场创造了良好的环境。

2021年之前，一些保险公司尝试投资风险投资基金，参与科技公司的早期股权投资。但当时的监管规定要求，保险资金投资的创业投资基金的募资规模不得超过5亿元。 2021年12月，监管机构发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》，删除“单笔募集资金规模不得超过5亿元”的要求，进一步“放宽限制”关于保险资金参与股权投资，保险资金还可以投资非保险金融机构实际控制的股权投资基金。

今年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，明确支持保险机构按照市场化原则投资创业投资基金。保险资金投资创业投资基金后，底层资产为战略性新兴产业非上市公司股权，底层资产风险因素应符合保险公司偿付能力监管规则的相关要求。

业内人士告诉记者，这些措施将减少保险资金对风险投资基金和战略新兴产业初创企业风险资本的占用，刺激保险资金将更多资金投入到早中期公司的股权投资中。

事实上，保险资金配置股权投资也有内在动机。尤其是近两年，二级市场股权投资回报率有所下降。保险资金正在寻求收益更好的资产进行置换和升级。投资领域也更加多元化。除房地产和基建项目外，还涉足生物医药、养老健康、人工智能、低空经济等新兴产业。

据记者采访了解，保险资金参与股权投资的模式多种多样，可以采取自营投资、委托投资或两者相结合的方式。规模较小的机构委托保险资产管理公司进行投资。基金类型方面，根据把握基金底层项目的要求，选择战略基金或项目型基金，或根据期间不同的收益需求选择成长型、夹层型或成熟型基金。

某保险资管公司风控部人士告诉记者，目前保险机构配置的私募基金仍以保险行业外发行的产品为主。从LP的机构性质来看，寿险公司是私募基金认购的绝对主力。 68家寿险公司共认购1,049只基金。

近日，人保资本保险资产管理有限公司党委书记、总裁万一清发表署名文章称，近年来，保险资金投资直接股权和私募基金的规模持续增长。迅速上升。从非上市公司权益来看，投资规模已占当期保险资金运用余额的8%左右。按此比例计算，预计未来五年保险资金新增股权投资资金规模将突破万亿元。

定价权和退出机制面临挑战

业内人士表示，虽然投资规模不断扩大，但险资设立股权型私募基金仍面临不少困难和挑战。同时，偿二代、国际财务报告准则第9号等监管规则的实施，以及保险负债端产品结构的变化等，对保险公司资产端的约束明显强化，对保险公司资产端的约束明显加强。保险资金向私募基金配置的挑战。

从偿二代监管规则来看，一是非上市股权风险因素显着上升，导致投资型私募基金平均偿付能力占用大幅上升；其次，渗透执行难度大，受基金交易结构、基金规模、管理人信息披露口径和频率等因素影响，股权投资基金渗透执行难度大，尤其是产品非保险私募基金管理人发行的。”上述风控部门人士表示。

据悉，部分私募基金尤其是成长型私募基金在存续期间没有周期性收益分配，无法在当期为保险机构贡献稳定的收入和现金流。同时，保险资金参与此类投资的困难还在于投资渠道和退出机制尚不完善。

“保险基金必须与GP形成一致的利益，包括建立共同的投资目标和风险管理机制；通过绩效激励机制，如绩效分享、后续投资等，确保双方利益得到约束。在S基金投资方面，保险资金可以提高定价能力，比如通过建立专业的评估团队，利用市场数据和行业研究，与第三方评估机构合作，提高定价的准确性和公平性。”杨帆表示。

对于退出难度加大的问题，全国政协新质生产力工作委员会秘书长吴高斌告诉记者，保险公司可以与GP共同建立激励机制，将项目退出利润与GP挂钩绩效，以鼓励 GP 在投资过程中更加有效。关注项目质量和退出策略。此外，在项目投资过程中，保险公司和GP共同承担风险，建立风险分担机制，有利于形成利益共同体。

杨帆进一步认为，我们可以建立多元化的退出渠道，比如二级市场转让、并购等；加强与各交易平台的合作，提高项目的流动性；设立专项基金或联合投资平台，为项目退出提供支持。更多的可能性。